江口醇“求卖身”，国资跑步入场

作者余在洋

最近，白酒行业传出来一个消息，拥有百年历史的四川名酒江口醇，要卖身给11月21日刚成立、实控人为成都市国资委的成都蓉酒酒业公司。

这一消息，很快就在业内引起了关注。对于本次收购事项，媒体给出了不同解读。

有人认为，此举是四川白酒产业"融圈建链"战略的关键落子，江口醇如果获得国资背书，能够更好地穿越周期、平稳发展；也有人认为，该宗并购，是国资打着产业整合的旗号，在对川酒老字号进行“抄底”和“收割”。

川酒版图中的“金花”和“小金花”

作为中国白酒行业的扛旗者之一，在川酒版图中，既有领衔发展的“六朵金花”，更有护卫川酒前行的一众“小金花”，它们构成了四川白酒产业的中坚力量。

其中最为人们所熟知的，是五粮液、泸州老窖、剑南春、郎酒、全兴大曲、沱牌这六个拥有“国家名酒”称号的白酒品牌，它们在川酒阵营中，习惯上被称作“六朵金花”。

除了“六朵金花”之外，在四川白酒阵营中，还有一些白酒品牌随着白酒行业的全面市场化而崛起，由丰谷、文君、江口醇、小角楼、古川、叙府等十家后起之秀组成的川酒“十朵小金花”，逐渐成了其中的佼佼者。

在川酒阵营中，除了以五粮液为首的“六朵金花”之外，在第二梯队中最具实力的10家酒企，被誉为川酒中的“十朵小金花”，它们不仅身为四川省级层面重点培育的白酒品牌，而且还被写入了四川省经济和信息化厅的官方名单。

国资背景下的“股份无偿划转”

通过无偿划转股份、控股并购等方式，让国资痛饮“白酒”，或优化股东结构，已经成为最近几年白酒行业的一种新常态。

同时，上述手段也是地方政府充实社保基金、缓解财政压力的重要途径，更是地方政府借助国资平台，对白酒行业进行产业整合、为重点企业赋能的重要路径。

2019年12月和2020年12月，根据贵州省国资委要求，茅台集团先后两次向贵州省国有资本运营有限公司无偿划转贵州茅台股份，总计8%。在完成贵州茅台的股份划转后，承接方曾多次减持，仅在2020年就减持套现超700亿元。

此外，2021年9月，贵州省国资委将其持有的茅台集团10%股权，无偿划转给贵州金融控股集团有限责任公司，划转后贵州省国资委持有茅台集团90%股权。信息显示，自茅台无偿划转股份至今，类似茅台这种国资背景下的股份无偿划转，在山西汾酒、衡水老白干、古越龙山等酒企身上都曾经出现过。

而早在2003年就已经完成私有化改制的剑南春，2025年9月股权发生重大变化——绵竹市国有资产事务中心通过认缴1.37亿元出资额，获得剑南春集团14.51%股权，正式成为公司第二大股东。根据媒体报道，这一次绵竹国资并没有投入真金白银，而是以债权作为出资方式进入剑南春集团。

分析人士称，针对上市公司股份的无偿划转，目的主要是充实社保基金、缓解地方财政压力，一般不会改变公司控股股东和实控人，也不会对上市公司的正常生产经营造成实质性影响。而国资通过“债转股”重归剑南春，或许是在为后续的上市做谋划。

被国资盯上的“川酒小金花”

2023年以来，白酒市场陷入新一轮行业调整期，面对需求疲软、库存周期拉长、动销不畅、酒企资金链吃紧等难题，白酒行业的龙头酒企开始主动求变。于是，国际化和年轻化，成为白酒向外寻求突围，向下挖掘市场增量的两大主要路径。

2025年重启之下的禁酒令，让白酒行业遭遇了前所未有的困境——销量锐减，冷风劲吹，酒企业绩全线暴跌！面对同样的问题，抗风险能力比较弱的中小酒企正在陷入一场“生死劫”……先后爆雷的四川潭酒、贵州无忧、山东扳倒井，让白酒行业天雷滚滚。

正是在这样一种背景下，川酒中的“小金花”，开始被国资盯上。

丰谷酒业在从国企改制为民企后，因为原股东出问题而陷入困境，据悉，目前地方国资平台正在深度参与丰谷酒业的重整，意图稳定企业、保住品牌。

江口醇与小角楼，同属巴中市平昌县的酒企，早年间也都曾经在业内创下过一定知名度。前不久，这两家酒企均被报道成为成都国有酒业平台的意向并购对象，也成为地方国资整合省内资源、打造区域产业龙头的优选目标。

在江口醇收购事项中，对标双方中的收购方蓉酒酒业，背后有千亿产业基金为其背书，有成都产业投资集团、成都酒业集团等五大国资为其撑腰，显得底气十足。

而作为被收购方的江口醇酒厂，2024年营收为1.02亿元，净亏损1171.84万元，2025年5月，其70%股权被挂牌公开转让，此次挂牌转让股权，或许是为了实现断臂求生。

江口醇的前身是距今已有140多年的“南台酒坊”，目前拥有总资产近10亿元，年产白酒2.8万吨，江口醇先后荣获“中华老字号”、“中国驰名商标”、“国家地理标志保护产品”等称号。

根据媒体报道，近期成都蓉酒酒业与江口醇之间正在进行并购谈判。