岩石股份：利润翻番增长居行业之首，扩大产能填补短板

作者︱懂酒哥

伴随20家白酒企业三季报收官，岩石股份以153.63%的利润增速居行业首位。作为今年业绩黑马，岩石股份旗下白酒品牌上海贵酒的业务涵盖了白酒生产研发、销售以及电商业务，实现全产业链覆盖。在酱香白酒热潮以及高GDP的长三角经济圈等利好加持下，岩石股份成长性凸显，品牌影响力不断提高。

前三季度盈利1.2亿元，多维度构建护城河

岩石股份今年三季度实现营业收入5.11亿元，同比提升76.19%；前三季度总营收约为13.53亿元，同比增加72.11%。归母净利润方面，三季度同比增长520.93%；今年前三季度同比增长153.63%，累计盈利1.2亿元。岩石股份利润增速高过营收增速，公司盈利质量稳步提升，展现出强劲的增长潜力。

分季度看，三季度实现归母净利润0.66亿元，相比去年三季度同比增长520.93%，相比二季度的0.22亿元环比增长195.66%。

图表：岩石股份2022年利润表现

说起岩石股份，大众会感到陌生，但提到近些年在酱香白酒市场激起水花的上海贵酒，想必大众会有点印象。2018年，ST岩石名称拟变更为“上海贵酒股份有限公司”，并于同年12月，正式切入白酒行业。在此之后，ST岩石加速转型的步伐，于2020年12月以8600万元，收购控股股东贵酒发展持有的章贡酒业25%股权及长江实业25%股权。 此后不久，ST岩石又获赠控股股东所持高酱酒业52%股权。

岩石股份坚持酱酒主赛道，目前进入白酒行业有五个年头，在酱香酒领域还比较年轻。此外，市场专家认为2030年前，虽然国内酱酒产业整体产能将会突破100万吨，但增速和可消费人群边际递减，未来可能会存在供过于求的情况。

尽管岩石股份面临多重挑战，但公司依然取得好成绩。懂酒哥认为，这与上海贵酒没有复制传统白酒企业的经营思路，而是选择了差异化竞争战略，产品矩阵多元化、渠道布局、品牌营销、产能释放等措施密不可分。

据了解，上海贵酒通过多品牌、多香型、多模式，切入多个细分市场，产品体系日趋完善，形成了七大系列多元化产品矩阵，每一系列产品都根据客户需求有着明确的定位、场景以及所能满足的精神层面需求。

上海贵酒先后推出天青、君道、高酱、贵酒科技、军星、贵八方等多个系列产品，以及轻奢低度酒品牌十七光年系列。同时加强自身对外“年轻、时尚、创新、国际化”的品牌形象传递。

图表：上海贵酒的酒品介绍

推进扩产项目，补齐产能短板

过往岩石股份部分酱香型酒、浓香型酒及果酒等产品基酒需要外采，自身产能不足，此种情况一直为外部关注。今年以来，该困境大幅缓解，高酱酒厂目前已建成产能1500吨每年，实际产能为1600吨每年，现高酱酒厂正在落实工厂填平补齐，积极推进年产3000吨技改扩产工作，待该项目投产运营后，每年新增产能将达到3000吨。进一步加强供应链的有效性和安全性。

提及这部分，可能会有朋友问到懂酒哥，遇到产能过剩该如何应对？

懂酒哥认为，首先从整个行业来讲，产能释放是必经的阶段，随着酱香酒领域竞争步入中场，由量到质的把控将是决定胜负的关键环节。其次，后续行业的发展态势将是不断向品牌力强、品质力强、资金实力强的企业集中。对于头部企业来说，是优胜劣汰所带来的机遇。最后，上海贵酒着力于品牌资产、客户资产和产能资产三大资产的打造，做深做细酒业，在行业变局中增强自身竞争力。

销售费用快速增长，不断加强品牌创新优势

在渠道布局方面，上海贵酒不断完善线上与线下渠道，整合圈层资源。线上通过天猫、京东、抖音等平台开设线上门店，充分利用平台优势开发线上资源，将线上渠道进一步打深打透。线下构建经销商管理体系，推动经销商全生命周期管理，对动销、市场活动、终端价格管理进行有效管控。

在加强品牌创新方面，岩石股份重点打造“上海影响力”工程，与具有国际知名度的海派经典非遗文化IP豫园灯会深度跨界联动，共同打造了“点亮未来新愿”沉浸式游园体验系列活动；作为高端白酒代表登陆“海上第一名园—上海张园”，携国际版新品亮相快闪店，融合多元文化的同时，丰富了白酒品鉴场景。种种动作的实际效果如何，接下来我们从近几年核心财务数据做下深入了解。

岩石股份不断改善渠道布局，积极展开各种营销活动，与之对应公司销售费用快速增长。数据显示，2020年前三季公司销售费用0.07亿元，今年前三季是5.52亿元，增长约84倍。与之对应，同一时间营收（13.54亿）增长约30倍，归母净利润增长（1.2亿）约19倍。

图表：岩石股份的销售费用等增速情况

相对增长幅度而言，销售费用增长速度快，其次是营收，最后是净利润。原因在于，岩石股份作为酱香型白酒领域较晚入局者，需要经历企业发展的0到1的过程，在这个过程更多是不断夯实自身业务基础。例如很多企业，包括互联网企业、新零售企业等，在成长的初期都是采取了规模优先，而不是利润优先的战略。

目前看来，岩石股份销售费用增高主要是为了加大品牌宣传及品牌推广的力度，虽然对当期利润的实现会产生一定影响，但对公司主营业务的持续发展会带来积极的促进作用。