古井贡酒：前三季归母净利润增长45.37%位列第4，股价表现大放异彩

作者︱懂酒哥

从近期的白酒三季报观察来看，中端、次高端白酒的利润增速更为亮眼，其中颇具代表性的古井贡酒，利润增速在20家白酒企业中排名第4位，伴随着公司全国化进程的不断推进，古井贡酒的营销渠道推广也更加成熟完善。

同时，古井贡酒的股价于今年创出历史新高，其回撤幅度较小，长线持有收益率高，也是被众多投资者津津乐道的核心指标。

归母净利润逼近40亿元，古8、古16增速可观

古井贡酒今年前三季度，实现营业收入约159.5亿元，同比增长24.98%，实现归母净利润38.13亿元，同比增长45.37%，利润增速快过营收增速，说明公司品牌影响力持续提升，盈利质量较好。同时，公司营收、利润增速在A股20家酒企中分别排名第7和第4位。

古井贡酒第三季度实现归母净利润5.91亿元，相较2022年同期增长39.48%，相比今年二季度环比增长62.40%，同环比双位数增长，可以看出在白酒行业面临去库存压力，终端销售价格倒挂的环境下，古井贡酒凭借自身优势，在逆行周期下有较强的抗风险能力。

图表：古井贡酒的季度盈利情况

分产品看，中秋国庆双节期间，受长假返乡及省内宴席场景的带动影响，古井贡酒的古8及古16延续高增态势，预计营收增速在30%左右。此外，古5在C端加大投入背景下，周转环比有所提振。

受益于古8、古16等年份系列酒品营收放量增长，对公司毛利结构调整带来积极影响。古井贡酒今年前三季毛利率为79.04%，较2022年同期上涨了2.63个百分点。

分地区来看，古井贡酒受益于省内宴席场景复苏较强，已超额完成任务，优秀表现延续。安徽省外市场方面，公司持续开拓，尤其在南京等省会城市势头良好，投入力度较大，整体维持稳健表现。

合同负债余量充足，华南、华北市场营收比重提升

合同负债是白酒行业的一个重要指标，主要体现在公司预收的货物款项。当合同负债增长时，说明经销商对白酒企业的销售预期较为乐观。

懂酒哥查阅了古井贡酒2020年以来的合同负债情况，呈现稳步增长态势。数据显示，2020年前三季古井贡酒的合同负债为8.47亿元，增长至目前的33.15亿元，期间增长约390%。相比今年二季度，公司合同负债增长约2.9亿元，可以看出古井贡酒的经销商对下半年白酒营销预期更好。

图表：古井贡酒2020年以来合同负债

今年上半年财报数据显示，古井贡酒的省外营收占比提升。其中，华北和华南地区分别实现营业收入8.21亿元和6.96亿元，较2022年同期提升约35%和38%。受益于营收快速增长，华北和北南地区的营收占比分别达到7.26%和6.16%，较2022年同期提升了0.5和0.56个百分点。

股价新高持股幸福感高，户均持股比例白酒股居前

多数白酒股的高点依旧锁定在2021年2月，就连股王贵州茅台突破当时2539.09元的高点，都需要上涨40%以上。而作为白酒头部六家企业之一的古井贡酒，不仅在今年股价创出了305元的历史新高，而且当前距离历史最高点所需涨幅也在20%以内，历史新高可期。

不仅如此，懂酒哥还统计了2021年以来的3个区间段回撤幅度数据，古井贡酒回撤幅度在A股20家白酒企业中，分别排名第4、第2和第7名，平均回撤幅度为31.96%，与贵州茅台并列，仅次于今世缘的31.09%。回撤幅度小，意味浮亏损失金额小，持仓幸福感极高。

图表：白酒股2021年以来的3次回撤幅度统计

在懂酒哥看来，古井贡酒股价回撤幅度很小，不只是来自于公司业绩成长性很强，可以通过较高的利润增速消化前期高估值。更重要的原因是古共贡酒的资金面优良，控股股东实力雄厚。

从前十大股东占比来看，A股20家酒企的平均值为59.31%，占比越高的白酒股股价走势也相对越好，代表性企业有迎驾贡酒、今世缘。古井贡酒的持股占比为64.08%，高于平均水平，在20家白酒股中排名第10位。

图表：白酒股的前十大股东持股占比情况

相比前十大股东持股占比，古井贡酒的控股股东持股占比更为亮眼，2022年底为51.21%，在20家白酒股中排名第4位，且远高于37.56%的平均水平。通常，控股股东就是公司第一大股东，当最大持有者股价甚少做卖出操作，对于股价保护有很大帮助。

除了股东占比分析外，懂酒哥还发现古井贡酒的股东户数等指标也是有碾压优势。先看户均持股比例，这一数值越大，说明个股持仓越集中，出现意志不坚定的抛盘可能性也有所降低。古井贡酒这项指标为0.0039%，在20家白酒股中排名第3位，且1倍高于0.001835%的平均水平。同时，古井贡酒的股东户数为10146户，酒企中最少，进一步说明持仓集中度高。

图表：白酒股的户均持股情况

整体来看，古井贡酒的资金面表现优越，持股比例集中度更高，助推股价稳步上涨。同时，业绩是推动股价上涨的核心因素，作为安徽省内市占率第一的酒企，古井贡酒在中高端白酒有明显竞争优势，省内市场古8及古16延续较好增速，省外市场古8及以上产品销量稳步提升，将有效助力全年实现双百亿目标实现。