佳酿网:徽酒内卷加剧，一哥地位稳固，榜眼之争上演"龙虎斗"|财报

（原标题：佳酿网:徽酒内卷加剧，一哥地位稳固，榜眼之争上演"龙虎斗"|财报）

日前，A股20家白酒上市公司2023年三季报全部披露完毕，其中徽酒四强表现较为亮眼。财报显示，今年1-9月份，古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖和金种子酒等徽酒四强共计实现营收总额262.75亿元，同比增长23.74%;实现净利总额68.16亿元，同比增长38.94%。

综合20家白酒上市公司财报来看，徽酒四强在今年前三季度的总体营收、净利润增速均超过白酒上市公司的平均增速。这也从侧面说明，在今年外部不确定性因素影响下，徽酒四强展现出了较强的抗风险能力和发展韧性。

业绩高增长，古井贡酒200亿稳了

财报显示，今年前三季度，古井贡酒实现营收159.53亿元，同比增长24.98%;实现净利润38.13亿元，同比增长45.37%。凭借这一良好业绩，古井贡酒不但继续站稳白酒上市公司前六强位置，而且也一步巩固了在徽酒板块的一哥地位。

若拉长时间线来看，古井贡酒交出的这份2023年三季报含金量更高。数据显示，2022年，古井贡酒实现营收、净利润分别为167.13亿和31.43亿，这意味其今年前三季度的营收已接近去年全年营收水平，净利润更是超过去年全年净利总额。

不止于此，古井贡酒经营活动产生的现金流同样保持了较高增幅。现金流是判断企业造血能力的重要指标，经营现金流增长强劲，说明企业自我造血能力较强，资金压力较小。财报显示，今年前三季度，古井贡酒经营活动产生的现金流量净额为57.2亿元，相较上半年增加了近10亿元，同比增长12.8%，充足的现金流凸显出古井贡酒的健康经营状态。

值得关注的是，在今年第三季度旺季不旺的现实背景下，古井贡酒也保持了稳健的发展节奏，尤其营收、净利润增速更双双创下近6年来最高增速。数据显示，今年第三季度，古井贡酒实现营收46.43亿元，同比增长23.39%;实现净利润10.33亿元，同比增长46.78%。

有业界专家表示，产品结构持续升级和全国化布局取得阶段性突破，是古井贡酒保持良好发展势头的关键原因。据了解，目前古井贡酒省内、省外营收占比为6：4，并形成了江苏、河南、山东三大10亿级市场，以及上海、浙江、河北、江西等多个亿级市场。

方正证券最新研报也指出，古20坚定推进“全国化+次高端”战略，有望成长为百亿超级单品，成为公司全国化的战略支点;省内古5、古8卡位主流价位带底盘周转优秀，以结婚喜宴为代表的消费场景逐步由古8向古16切换，承接徽酒消费升级红利;省外古8以上产品重点发力，看好在河南、山东、江苏等重点市场的逐步放量。

根据古井贡酒2022年年报显示，2023年古井贡酒经营目标为实现营业收入201亿元，较上年增长20.26%。结合2023年前三季度的159.53亿营收规模来看，古井贡酒已完成既定营收目标的80%左右。考虑到第四季度是白酒的传统消费旺季和春节备货季，凭借本身卓越的品牌力、品质力，古井贡酒圆满完成全年目标任务可以说毫无压力。

可以预见，即将跻身“白酒200亿俱乐部”的古井贡酒，在巩固行业头部地位的同时，也将继续引领整个徽酒板块稳步前行。

徽酒板块内卷加剧，榜眼之争上演“龙虎斗”

目前来看，古井贡酒的徽酒一哥地位短期内不可撼动，也因此对于徽酒榜眼位置的争夺愈加激烈，甚至可以用“龙争虎斗”来形容。

据佳酿网统计发现，徽酒榜眼位置多次易主，在2011-2016年间，迎驾贡酒一直领先于口子窖。不过从2017开始，口子窖实现反超，并一直保持到2021年。之后的2022年，迎驾贡酒超越口子窖，重新夺回徽酒榜眼地位，不过二者营收差距较小，仅为4亿元左右。数据显示，2022年全年，迎驾贡酒、口子窖营收分别为55.05亿和51.35亿。

进入2023年，徽酒板块延续了这一品牌发展格局。财报显示，今年前三季度，迎驾贡酒实现营收48.04亿元，同比增长23.42%;实现净利润16.55亿元，同比增长37.57%。同期，口子窖实现营收44.46亿元，同比增加18.18%;实现净利润13.48亿元，同比增加12.22%。

透过上述数据可以看出，今年前三季度，迎驾贡酒营收、净利润增速双双高于口子窖增速，但二者在营收、净利润上的差距并未进一步扩大，这也很大程度上说明，未来对于徽酒板块榜眼地位的争夺将更加激烈。

事实上，结合今年季报来看，迎驾贡酒和口子窖之间“你追我赶”的激烈竞争之势更加明显。财报显示，今年第一、二、三季度，迎驾贡酒分别实现营收19.16亿、12.27亿及16.61亿 ，同期口子窖实现营收分别为15.92亿元、13.21亿及15.33亿。

据此可以看出，今年前三季度，迎驾贡酒营收之所以高于口子窖，主要得益于迎驾贡酒第一季度的营收表现。而此后的第二、第三季度，迎驾贡酒与口子窖的营收已不相伯仲，尤其是第二季度后者营收甚至还超过了前者，可见，目前迎驾贡酒的徽酒榜眼地位并未十分牢固，其业绩一旦不能维持此前增速，就有可能再次被口子窖超越。

从产品结构方面来看，今年前三季度，迎驾贡酒中高档白酒实现营收35.79亿元，同增28.55%，占比总营收达到74.5%。不难判断，中高档白酒是迎驾贡酒业绩增长的主要动力，也是利润增速跑赢营收增速的主要原因。

同期，口子窖高档白酒销售收入为42.4亿元，同比增加19.34%，而中档白酒销售收入则同比下滑17.52%。从数据来看，口子窖中档白酒发展遇到了一定压力，因此要想夺回徽酒榜眼之位，口子窖在做好高档产品的同时，还需扭转中档白酒的颓势。

可以肯定的是，未来很长一段时间内，迎驾贡酒和口子窖对徽酒榜眼位置的争夺将成为徽酒板块的主要看点。

此外，作为徽酒四强目前唯一亏损的酒企，金种子酒也正在迎来扭亏为盈的曙光。财报显示，今年前三季度，金种子酒实现营收10.73亿，同比增长31.73%，营收增速为徽酒四强第一位。同期，金种子酒亏损为0.35亿，但亏损进一步收窄，分季度来看，除了今年第一季度亏损外，在第二、三季度均实现利润转正。这在一定程度上也表明，在华润系资本、渠道等加持下，金种子酒正逐渐扭转发展颓势，至于未来能否参与到徽酒榜眼争夺战，同样值得关注。