山西汾酒：上半年营收、利润双位数增长，40.5亿分红创历史新高

作者懂酒哥

山西汾酒7月底公布了2023年上半年预报，其营收、归母净利润纷纷双位数增长，在已公布数据的5家企业中，增速位居第一。

近些年来，山西汾酒利润呈现高增长态势，公司2022年分红占比超过50%，分红金额高达40亿元。同时，作为积极披露ESG的企业，山西汾酒在低碳环境、企业治理等方面也给投资者带来信心。

上半年利润增长35.15%，青花酒品引领高增

在已公布业绩预告的5家酒企中，山西汾酒增速超过今世缘的26.7%，暂列第一。山西汾酒预计2023年上半年实现归母净利润67.75亿元左右，同比增长约35.15%；实现营业收入190.11亿元左右，同比增长约23.98%。山西汾酒利润增速快过营收增速，表明公司营收质量较好。

山西汾酒近些年来展现强劲增速，2019年以来的中报归母净利润增速平均为50.70%，当前增速好于2020年的33.05%和2019年的26.28%。

在公布业绩预告之前，山西汾酒股价年内下跌25.34%，在20只白酒股中涨幅排名倒数第2。7月25日的预告后，以11.08%的涨幅排名第5位。

季度分析看出，山西汾酒一季度、二季度分别实现归母净利润48.19亿元和19.56亿元。二季度是白酒行业淡季，因此利润环比下滑59.41%。但相比去年同期的13.03亿元，同比增长50.17%。

图表：山西汾酒2021年以来季度净利润

西南证券指出，山西汾酒的青花引领高增，成长势能延续。分产品看，青花20、青花25表现尤为突出，青花30复兴版坚持以价为先，扎实推进圈层营销和消费者培育；腰部的老白汾、巴拿马性价比优势凸显，在山西及环山西宴席市场表现出色，光瓶酒玻汾延续供给紧平衡。分市场看，伴随着消费场景和商务活动恢复，公司有序推进新兴市场的渠道下沉和市场开拓，长江以南市场表现突出，省外市场环比一季度加速增长。

分红40.5亿元创历史新高，股价上市以来涨100倍

山西汾酒6月底抛出了史上最高分红，基于2022年80.96亿元的归母净利润，派现40.5亿元，现金分红占利润比值超过50%。山西汾酒此次不仅分红金额创历史新高，分红占比也是十分慷慨。

山西汾酒于1994年1月上市，懂酒哥统计发现，公司累计分红25次，分红金额约116亿元。高分红之外，公司股价也是扶摇直上。统计显示，至业绩预告出炉的7月26日，山西汾酒上市以来股价上涨了10529%。这个百倍股，上市首日市值26.16亿元，目前市值在2800亿元以上。

图表：A股历史涨幅前20的个股

山西汾酒股价百倍上涨背后，有良好业绩作为支撑。1994年，公司分别实现营业收入和归母净利润4.66亿元和0.96亿元，2022年对应为262.14亿元和80.96亿元，其间营收和利润分别增长了5526%和8300%。

另外，大资金也是助力山西汾酒上涨。沪港通背后是外资，具备全球化的投资视野。作为沪港通标的，山西汾酒在2017年3月初持股数量只有149.8万股，占总股本数为0.17%。今年8月初，外资持股3594.2万股，持股占比达到2.95%。虽然北向资金在2021年12月，平均持股占比达到4.5%，比现在持股比例还要高出50%。但长周期趋势来看，山西汾酒外资持股占比不断提升，较资金关注之时增长了15倍。

图表：外资持股山西汾酒分析

汾酒之外，在A股历史涨幅前20个股中，白酒股占据主导地位。泸州老窖、贵州茅台分别上涨40786%和25746%，排名第2、3位。

消费者调研满意92.5分，原粮种植突破130万亩

作为白酒行业市值头部企业，山西汾酒的2022年ESG报告，向投资者展现了公司治理、回馈股东、绿色低碳等行为。说明企业不只是关注利润不断增长，也重视社会奉献。

在信息披露方面，山西汾酒与山西证券联合，邀请了包括银华基金、汇添富基金、富国基金等前十大股东，具有行业影响力30余家券商及投资机构代表召开座谈会，对资本市场关注的热点问题进行了正面回复，稳定了市场预期，提振了投资者信心。

2022年，山西汾酒举办全年投资者交流活动共计105次，接听投资者热线电话500次，覆盖重点投资者2458人，回复上证e互动23次，公司编制/修订合规控制相关制度5项。

山西汾酒注重消费者口碑和自有品牌建设。公司2022年发放了300份的消费者随机问卷调研，收回300份。对产品质量的口感、外观、使用方便性综合评价。非常满意（100分）的有201票占67%；比较满意（80分）的84票占28%；一般（60分）的12票占4%；不太满意（30分）的3票占1%，综合得分为92.5分。

另外，经销商问卷调研，山西汾酒发放500份，收回490份，对营销人员及公司层面市场支持两部分进行评价，综合得分为91.85分。

在绿色低碳方面，山西汾酒持续对原粮基地布局进行优化，种植面积突破了130万亩，高粱、豌豆全部实现绿色供应。成功选育“汾粱30”“汾麦30”，有效扩充了原粮品种资源。践行人与自然和谐共生的绿色发展理念，加强微生物生态酿造体系建设，探索汾酒酿造的环境奥秘。大力推进低碳工厂建设，完成碳盘查报告，探索实践汾酒绿色低碳发展路径。

在白酒行业面临存量市场竞争，酒品去库存的背景下，山西汾酒上半年归母净利润增长30%以上，并不断奉行ESG精神，相信下半年当国内消费政策提振的大环境下，公司业绩更可以稳步增长。