2023上半年白酒大事件：去库存任务重，超半数白酒股价下跌

作者懂酒哥

2023年即将过半，白酒市场却面临着诸多挑战。

年初，白酒企业集体霸榜央视春晚，似乎都在为新年打个翻身仗而努力。但随之而来的通货紧缩、消费动力不足、青年人失业率居高不下等市场因素，预示着今年白酒市场注定不平凡。而白酒股年内表现并没有一冲飞天，多数白酒股年内下跌。酒企经销商库存风险沉重，甚至出现酒品价格倒挂现象……

自6月全国降息以来，消费动力不足的情况得以缓解。从最新京东、天猫618数据来看，酒水销量上涨，个别品类销量同比翻番。但多数酒品销售价格普遍低于指导零售价，一方面说明买家意愿不强，另一方面说明供过于求，卖家仍有去库存的重任。

白酒企业登春晚C位，5家企业销售费用占比超25%

能够在央视春晚广告中得到亮相机会，对于企业的知名度宣传，有着积极推动作用。自房地产、互联网企业赚钱效应下滑之后，2023年代表永续消费的白酒企业，成为春晚的主角。据统计，除去公益广告外，18家参与央视春晚的品牌中，有7家是白酒军团，不仅有市值千亿以上的茅台、五粮液、汾酒、洋河和古井贡酒，也有酱香新势力的劲酒、习酒等品牌齐上阵。

白酒企业霸榜春晚，虽然加大了宣传力度，但未免陷入囚徒困境这一金融学常识中。当商家都一起做广告时，广告对于商家的收益实则在降低，过于内卷最终落得反复厮杀。

从2022年报数据来看，有岩石股份、老白干酒等5家企业销售费用占营业收入比重在25%以上，这些企业对于广告营销比较重视。其中，岩石股份去年销售费用支出4.54亿元，占营收比重达到41.56%。

图表：白酒企业销售费用分析

做年轻人生意，茅台冰淇淋一年销量近1000万

虽然白酒的消费主力人群是40岁以上中年男士，但年轻群体的白酒消费观对未来白酒业绩增长有重要作用。越来越多的酒企也愈加重视如何吸引年轻群体这一共有课题。

而目前白酒市场先于人口下行趋势，于2016年开始产量下滑。根据国家统计局数据，国内白酒产量、销量的高峰时刻是2016年的1358.4万千升，2022年白酒产量为671.2万千升，相比历史最高已经腰斩。

作为白酒龙头的贵州茅台，虽然白酒产量下滑对飞天茅台等拳头产品冲击较小，但高度依赖存量不是公司发展规划，开拓年轻人喜欢的酒品任务艰巨。

茅台葡萄酒、啤酒等品类市场反响不及预期，而茅台冰淇淋抓住年轻人的胃口。截至今年5月29日，茅台开卖冰淇淋整整一年。在周年庆典上，茅台集团党委书记、董事长丁雄军表示，茅台冰淇淋累计销售近1000万杯，并将此日定位“茅台冰淇淋节”。

按照传统杯型经典原味66元每份的价格计算，茅台冰淇淋一年销售额超过6亿元。这一经营规模，放在冰淇淋行业也是成绩亮眼。

据了解，庆典当日，乌鲁木齐、拉萨、兰州、西宁、银川、呼和浩特、海口7家茅台冰淇淋旗舰店同时开业，继续扩展经营范围。

存货风险抬升，12家酒企存货周转率下滑

进入2023年，投资者对新年白酒行情充满期许，但结果仅有3家酒企年涨幅在10%左右，贵州茅台5月股价还创出年内新低，酒鬼酒等多家酒企跌幅在10%以上。股市先于经营面反映，股价表现欠佳背后是隐忧存货风险等对营收的负面影响。

懂酒哥统计发现，有12家占比六成的企业今年一季度存货周转率降低，表明企业有存货积压风险。以酒鬼酒为例，2023年一季度存货周转率为0.1275，相比2022年同期腰斩。水井坊、古井贡酒等企业也有不同程度存货周转率下滑。

值得注意的是，有8家企业至少连续两年存货周转率下滑。以顺鑫农业为例，公司在低端牛栏山提价改善毛利率的同时，存货风险有所加大，2022、2023年一季度存货周转率分别下滑了0.0648和0.0156。

懂酒哥再回溯2018年一季度以来数据，发现今年存货周转率下滑的企业较多，下滑幅度也相比较大。从财务报表中，已看到库存隐患，影响企业未来营收。

图表：白酒企业存货周转率分析

降息促进消费，白酒销量回升，降价销售较普遍

自6月国有大型银行降息以来，全国城商行、农商行紧随其后，存款利率下滑已成定局。在宽松的市场环境下，将有更多资金助力消费崛起，白酒经营迎来改观。

根据京东618大促经营数据来看，酒类成交额同比增长80%，部分重点品牌销售爆发。其中，茅台成交额同比增长2倍，口子窖、贺兰红成交额同比增长2倍，今世缘、洋河、舍得、布赫拉迪等品牌成交额同比增长均超100%。

销量增长是可喜一面，但京东、天猫等平台加大了优惠券发放，部分酒品降价销售，追求以量换价的结果。

从天猫平台信息看，泸州老窖的经典装52度500ml国窖1573单瓶装折后价格为1109元，相比每瓶1499元的官方零售价低了26.02%。在茅五泸三大高端白酒品牌中，泸州老窖的存货周转率数据表现欠佳。

不只是高端白酒，区域白酒品牌今世缘也存在价格倒挂现象。52度500ml国缘V9单瓶装折后价为2198元，比折扣前的每瓶2599元，价格便宜约15%。

可以看出，虽然国家利率环境改善对实体消费产生了促进作用，但渠道代理商迫于解决房租、人员工资等现状，为了获得更多销售额，不得不采取降价销售形式，以此解决存货问题。就618消费而言，可谓喜在销售额回升，忧在价格倒挂。