透视白酒一季报：相比四年前营收增长76%、利润大涨95%，结构化升级趋势明显

到目前为止，18家白酒上市企业（不包括牛栏山、皇台未统计）2023年一季度业绩均已披露，为2023年酒业的新开局定下了基调。

从营收规模来看，白酒产业和上市公司整体上仍实现了开门红，12家酒企营收增速超过15％。净利润方面，10家酒企净利润增速超15%，其中古井贡酒以42.87％的净利润增速领跑头部阵营。

一季报作为酒企2023年交上的第一份答卷，对酒企全年的发展以及外界对酒企的判断有着深刻的影响。值得注意的是，2023年春节相比去年提前近11天，春节旺季比往年缩短近半个月，市场早早进入传统淡季，大幅增加了白酒企业一季度经营的不确定性，但酒企整体仍能实现亮眼增幅，无疑为2023年开了个好头。

一季度财报数据中包含了春节旺季的销售情况，在酒企全年营收中占比较大，不仅能展现出产品的销售表现，也是酒企的品牌影响力、市场规模、渠道控制力等综合实力的体现。其次，该数据的表现也能为酒企全年发展提供基础和决策参考。

受客观环境影响，白酒行业在2020年、2021年、2022年三年中遭遇较大的波动，既有2020年的一季度的暴跌，也有2021年与和2022年一季度的爆发式回归。但从数据来看，2023年第一季度相比疫情前的2019年一季度，都已实现了相当可观的增长。

在同统计和比较的17家白酒上市公司中，2019年第一季度总营收为721.55亿元，而2023年第一季度这一数据增至1270.53亿元，增长76.08%。

具体来看，在疫情之前的2019年一季度，酒企营收增速的核心区间为20%－35%；2020年一季度白酒行业受疫情影响业绩普遍下滑，但在2021年迅速反弹，爆发式增速大量出现，考虑到上年的低基数，出现高增速并不意外。

但在2022年一季度，白酒企业在上年的基础上延续了高增长态势，有数据统计的17家企业不仅无一下滑，营收增速也十分亮眼，汾酒大增43.62%、舍得大增83.25%、酒鬼酒大增86.04%，10家酒企营收增速超过20％。

对比2023年一季度酒企营收增幅，可以明显看出整体增速在持续收窄，头部企业能够保持稳健增长，但大量非头部企业降速明显。

有业内专家表示，自今年一季度开始，大部分白酒行业动辄50%、80%以上的增速将成为过去式，理性发展将成为行业主线。

从今年一季度的数据来看，头部企业的增长确定性还在持续增强，行业前六的贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒，一季度利润增速均大于营收增速，盈利能力显著提升。

2019年第一季度，17家可比上市公司总利润为272.6亿元，而2023年第一季度这一数据飙升至531.89亿元，增长95.11%，利润增速远超营收增速。

白酒行业自深度调整期以来，以茅台、五粮液、泸州老窖为代表的头部白酒企业最先顺应行业发展，开启向业务聚焦、产品结构调整的方向发展，在全国名酒和省级名酒不断优化品类布局的同时，利润实现了节节攀升。

2023年第一季度，可比上市公司中12家实现利润增长，其中古井贡酒更是实现42.87%的高速增长。

而这一趋势也展现出白酒企业在2023年结构升级的成效显著，中高端产品持续发力，在市场竞争占据优势地位，销售成本持续降低，综合作用下，一季度利润实现“狂飙”，而这一趋势在未来或许也将成为常态。

但并非所有公司都能享受这一红利。以老白干为例，连续两年实现营收增长但净利润下滑，就可见端倪。在老白干的品牌结构中，板城、文王、老白干占比很大，但产品以中低档为主，对利润增长的贡献很有限，而以中高端产品为主、能够贡献利润的武陵酒，业绩占比又太低，规模仍有待提升。

由此可见，在白酒行业“量减价增”的大趋势下，结构升级将成为中腰部企业未来生存和市场突围的关键，需要将有限的资源聚焦于满足目标消费者核心需求上，通过做精产品线、做高产品结构、聚焦大单品等关键动作优化企业产品结构，从而激发市场活力，提高市场运作效率，推动企业的长期健康发展。

从2023年一季度净利润增速对比可以发现，头部名酒企业的业绩、净利润增速优势十分稳定，紧随其后的主要为头部地产酒企业。古井贡酒营收增长24.83%，净利大增42.87%；今世缘营收增长27.26％，净利增长25.2％；迎驾贡酒营收增长21.11％，净利增长26.55％。

这与2021年与2022年一季度的局面产生了很大偏差，营收及利润走势均出现较大变动。2021年及2022年一季度，舍得营收增速分别为154.21%、83.25%，酒鬼酒营收增速分别为190.36%、86.04%，地产酒营收增速则集中在25%－40%之间，整体呈现头部>次高端>地产酒的形势。

在2023年一季度，头部企业在高基数的基础上增速继续保持稳健，地产酒则逆市上扬，次高端酒企显著承压。国盛证券的一份研报指出，次高端白酒此前得益于高端白酒充分打开价格空间与消费升级趋势，全国化进展迅速，业绩弹性很强；而地产酒作为后周期品种，随着消费升级向区域名酒的渗透，产品结构优化与前期投放费用效果的逐渐兑现，其利润率弹性已经逐渐显现。

有行业专家表示，次高端白酒由于前几年的超高速增长，掩盖了渠道中的部分问题，如今增速开始放缓，也是挤出泡沫、回归理性发展的信号；头部地产酒的省内市场基本盘十分稳定，叠加产品结构升级和泛区域化市场拓展，增长潜力和质量还有很大的发展空间。

进入2023年，白酒消费场景快速复苏，展现出强有力的市场韧性。但在此之外，增长逻辑的演变更值得关注，从跑马圈地的销售铺货模式，转向以利润为导向的精耕细作，抓住人群与产品分层带来的新机遇，不断提升执行和创新效率，酒企才能在竞争中立于不败之地。