会稽山，正在跨越古越龙山

作者尚可

近日，会稽山股价持续飙升，并以连续涨停的方式屡创新高——截止5月27日，其市值已经达到112.5亿元，在登顶A股黄酒板块市值榜第一名后，地位得到进一步稳固。

数据显示，自2025年4月以来，会稽山的股价已上涨100%，其最新股价已经突破25元/股，早已超越古越龙山此前创下的20.47元这一历史高点，上演了一出黄酒上市公司股价飙涨传奇。

古越龙山，有可能被“拉下马”

中国黄酒，正在悄悄迎来一场变局——会稽山有可能将古越龙山从“黄酒老大”的位置拉下马，同时将自己从“黄酒二哥”升级为行业老大！

根据公开财务数据，古越龙山业绩力压会稽山，最早可追溯至2014年。至今为止，黄酒双雄之间的这场业绩斗法已经持续长达11年之久。

就像当年上演的“茅台超越五粮液”戏码——在2013年业绩全面超越五粮液，并坐上白酒行业头把交椅之后，贵州茅台一路领跑至今。

只是不知道，会稽山一旦超越古越龙山，最终到底能领跑黄酒行业多久，是昙花一现，还是将领跑发展成企业常态？

业绩与股价狂飙的会稽山

他强任他强，我在股市心飞扬。

这句话，或许可以很好地描述出，在面对黄酒老大古越龙山时，“二哥”会稽山当前的心境——最近，会稽山的股价出现连续涨停行情，并屡屡创下新高，这不仅令会稽山管理层心花怒放，也令预先“埋伏”在会稽山的股民们心里乐开了花。

如果按照5月22日的行情计算，会稽山以89.76亿元的市值首次超越古越龙山（市值89.42亿元），完成了从“千年老二”到“市值一哥”的逆袭。

此外，会稽山在2024年的业绩可谓是处于狂飙状态：实现营收16.31亿元、增速高达15.6%，至此，会稽山已经连续两年保持业绩增速超过15%。反观古越龙山，2024年的业绩则呈现出营收增速放缓、净利润近乎腰斩的状态。

数据显示，古越龙山2024年实现营收19.36亿元，同比增长8.55%，较2023年的10.52%进一步下滑。归母净利润从2023年的3.98亿元骤降至2.06亿元，降幅达48.17%，创近五年最大跌幅，公司盈利质量趋于恶化。

两强相争，财务数据见真章

在会稽山与古越龙山的业绩较量中，两者之间的营收增速，正在逐渐形成“剪刀差”——会稽山已经连续两年营收增速超15%，而古越龙山的营收增速不仅连续两年低于会稽山，而且与2023年相比，2024年古越龙山的营收增速则呈现下降趋势。

在中高档酒收入方面，会稽山的各项数据，也在超越古越龙山。2024年，会稽山的中高档酒收入达10.65亿元，同比暴增31.29%，增速是古越龙山（12.47%）的2.5倍。

2024年，会稽山的核心中高档产品“兰亭”系列，通过“五大限定”（原料、工艺、大师、储藏、年份）策略，成功将单价提升至300元以上，毛利率飙升至61.57%，直接拉高公司整体毛利率至52.08%，在中高档产品方面，会稽山的毛利率要比古越龙山高出15个百分点。

反观古越龙山，尽管中高端酒营收达到13.98亿元，在与会稽山的数据比拼上仍然占据优势，但其毛利率从37.58%下滑至37.16%，已经陷入“增收不增利”的困境。

市场博弈，核心战场正在“攻守易位”

因为历史原因，黄酒的传统消费市场具有鲜明的地域集中性、文化依附性和消费惯性等特征，其核心消费区域，高度集中于江浙沪，同时辐射长三角地区——数据显示，江浙沪地区贡献了全国约70%-80%的黄酒消费量。

在会稽山与古越龙山的市场博弈中，其几大核心战场，比如江浙沪大本营市场、省外主销市场、线上渠道等，正呈现出攻守易位的特征，会稽山以强劲发展势头，将古越龙山逼入守势。

首先是对江浙沪基本盘的争夺。在浙江省内大本营市场，会稽山营收已达到9.83亿元，占比62.1%，而古越龙山仅有5.34亿元，占比27.6%，会稽山明显比古越龙山根基更稳固。

其次是在黄酒消费最密集的长三角，会稽山2024年在江浙沪地区的总营收达到14.05亿元，反超古越龙山的10.87亿元。古越龙山的“国酿1959”虽定位千元价格带，但在本地宴席市场被会稽山“大师兰亭”系列压制，终端动销率相差30%。

在全国化方面，会稽山通过“一地一策”策略，在山东、福建等地培育出10个千万级市场，省外收入增速达57.38%。更关键的是，会稽山将华东以外市场定位为“战略试验田”，通过“兰亭品鉴会+黄酒宴”模式，在成都、西安等地已经将餐饮渠道的渗透率从5%提升至18%。

在线上渠道，会稽山中高端酒的销售额达到1.7亿元，同比增长89.7%，占总营收10.4%；而古越龙山线上收入2.67亿元，增速35.2%，占比13.8%。

在以上来源于线上渠道的数据中，表面看古越龙山占优，但会稽山的“一日一熏”气泡黄酒在抖音618期间，单场直播的销售额突破千万元，超过行业第二名至第十名的总和，而古越龙山“啡黄腾达”咖啡黄酒半年的销售额也仅244万元，面向年轻化的创新产品，转化率差距悬殊。

黄酒界的"双龙戏珠"

黄酒江湖，从来不乏传奇。当古越龙山带着"黄酒第一股"的光环驰骋资本市场时，会稽山如同蛰伏的蛟龙，在2025年春夏之交突然腾空而起——当会稽山超越古越龙山，坐上黄酒股市值头把交椅时，标志着一场持续十年的"双龙争霸"正在进入白热化阶段。

这场战争的起点要追溯到2014年。当时古越龙山营收13亿元，会稽山8.59亿元，差距近4.4亿元。此后十年间，古越龙山凭借先发优势保持规模领先，但会稽山如同咬住猎物的，2023-2024年营收增速连续超过15%，赶超古越龙山的脚步开始加速。

更具戏剧性的是，2025年一季度，会稽山净利润9374万元反超古越龙山的5902万元，实现了“弯道超车”。

如果说营收是战场的硝烟，那么高端化就是决定胜负的核武器。古越龙山曾试图用1959元/瓶的"国酿1959"对标茅台，却在战场上败下阵来——在会稽山"兰亭系列"的精准打击下，当古越龙山还在为青花醉升级绞尽脑汁时，会稽山的"大师兰亭"已成为高端宴请的新宠！

更值得玩味的是，会稽山的高端化战略玩出了新花样。2024年发布的《高端黄酒分级及评分标准》，如同武林高手制定的江湖规矩，将自己推上规则制定者的宝座。这种"既要当运动员又要当裁判"的操作，让兰亭系列瞬间获得"官方认证"的贵族血统。

在年轻化方面，当会稽山的气泡黄酒在成都糖酒会成为网红打卡点时，古越龙山的"只此青玉"还在依靠传统品鉴会推广——会稽山在高端化和年轻化上的"双轮驱动"，让机构投资者看到了突破黄酒行业天花板的可能性。

下一个十年，不知道会稽山与古越龙山，谁会成为最大的赢家？